www.918.com|99re网址进入最新地址|黄金大涨大跌之后多元资产配置该

　　另一方面✿◈◈◈，恒生科技代表的科技股✿◈◈◈，虽然前四个月上涨了10.79%✿◈◈◈，但是冲高回落✿◈◈◈，从年内高点算起最大回撤22%✿◈◈◈，截至4 月底跌幅仍有 10%+✿◈◈◈。

　　相比之下✿◈◈◈，前四个月上涨了 25%✿◈◈◈，并且年内高点出现在 4 月 22 日的黄金现货✿◈◈◈，显然可爱多了✿◈◈◈。

　　然而✿◈◈◈，因为资产大涨就以多元化之名重仓杀入✿◈◈◈，不过可能是在行投机之实✿◈◈◈，最近的一次案例✿◈◈◈，或许是去年下半年买入美股的基民✿◈◈◈，可能承受了2月下旬迄今最大25%的回撤和迄今 10%+的跌幅✿◈◈◈。

　　站在 2025年的当下✿◈◈◈，如果说对于中美两国投资者✿◈◈◈，在践行多元资产配置下最大的不同✿◈◈◈，或许来自两者的货币市场和债券市场✿◈◈◈。

　　对一个资产组合而言✿◈◈◈，债券如果不能提供收息和价格的潜在涨幅✿◈◈◈，对于整个组合的股债对冲和长期收益贡献✿◈◈◈，是双重的损伤✿◈◈◈。

　　EarlETF 的老读者应该对 REITs 不陌生✿◈◈◈，尤其是在经历了2022 年至 2023年的调整之后✿◈◈◈，投资价值显现✿◈◈◈，2024 年开始表现不亚于 30年国债✿◈◈◈。这个过程中✿◈◈◈，我写过几篇推文✿◈◈◈。

　　对于 REITs在多元资产组合中的价值✿◈◈◈，对公募基金行业而言✿◈◈◈，还是一个新问题✿◈◈◈。有少数的 FOF类产品99re网址进入最新地址✿◈◈◈，还是涉猎✿◈◈◈。

　　中金公司研究所分析✿◈◈◈，从机构持有情况看✿◈◈◈，中欧基金✿◈◈◈、华夏基金✿◈◈◈、汇添富基金等持有REITs规模较大✿◈◈◈，市值分别达到4646万元✿◈◈◈、3432万元和2123万元✿◈◈◈，市占率分别为42.4%✿◈◈◈、31.3%和19.4%www.918.com✿◈◈◈。

　　值得一提的是✿◈◈◈，由于目前 REITs均在二级市场交易✿◈◈◈，所以基金投顾产品无法涉猎✿◈◈◈，但 FOF类产品则可以买入✿◈◈◈，这也是FOF 的一大重要优势✿◈◈◈。

　　考虑到 2025 年前四个月✿◈◈◈，中证 REITs 全收益指数又继续上涨了9.3%99re网址进入最新地址✿◈◈◈，勇于涉猎REITs 的机构✿◈◈◈，显然获益匪浅✿◈◈◈。

　　根据中欧基金整理的数据✿◈◈◈，截至 4 月 18 日✿◈◈◈，中国的 REITs 平均分派率依然在6.08%的高水平www.918.com✿◈◈◈。

　　当然✿◈◈◈，在经历了 2024 年迄今的累计上涨之后www.918.com✿◈◈◈，REITs的选择成为一件技术活✿◈◈◈。近期✿◈◈◈，中欧基金将发行中欧积极多元配置3个月持有期ETF-FOF(A类✿◈◈◈：024021 C类✿◈◈◈：024022)✿◈◈◈，精选 REITs是其中一个重要的策略✿◈◈◈，拟任基金经理侯丹琳表示✿◈◈◈：将围绕公允价值做网格交易✿◈◈◈；关注增量资金带来的高股息标的机会✿◈◈◈。在她看来✿◈◈◈：

　　市场的交易逻辑逐渐明晰✿◈◈◈，产权和经营权的各品类都将纳入投资考虑范围✿◈◈◈，最主要考虑因素是未来经济主线是复苏还是维持✿◈◈◈、哪个行业利差仍有压缩空间✿◈◈◈。总体来看www.918.com✿◈◈◈，经过今年以来的上涨✿◈◈◈，许多明显低估的REITs迅速回弹并且持续上涨✿◈◈◈，现在仍然明显低估的REITs数量很少✿◈◈◈，需要精选标的✿◈◈◈。

　　要精选标的✿◈◈◈，对于截至 2024年末REITs第一大持仓机构的中欧基金而言✿◈◈◈，显然这块上有先发和积累优势✿◈◈◈。

　　从只持有股票到增加债券配置形成股债组合✿◈◈◈，下一步向多元资产组合配置的进化✿◈◈◈，考虑增加黄金的持仓✿◈◈◈，无疑是重要的一步✿◈◈◈。

　　对黄金最不友好的统计✿◈◈◈，莫过于杰里米·西格尔那本《股市长线法宝》中对各资产的长期收益统计✿◈◈◈。从下图可以看到✿◈◈◈，自1802 年至2021 年期间✿◈◈◈，黄金的年化收益仅为0.6%✿◈◈◈，比美元好一点✿◈◈◈，但连短期债券都不如✿◈◈◈。

　　但这项统计✿◈◈◈，对黄金最大的不公平在于✿◈◈◈：黄金很大一段时间代表着美元的内含价值✿◈◈◈，并非一种自由投资的资产✿◈◈◈。

　　我特地计算了 1971 年以来多资产的收益对比✿◈◈◈。2024年及之前的数据来自纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damodaran (✿◈◈◈，2025年前四个月的数据则是我手工增补✿◈◈◈。

　　从下表可以看到✿◈◈◈，1971 年迄今的五十多年里面✿◈◈◈，S&P 500指数实现了11%的年化收益✿◈◈◈，而黄金的年化收益也达到 8.18%✿◈◈◈，胜于 10 年期美债同期的5.93%✿◈◈◈。

　　当然✿◈◈◈，该配置多少黄金✿◈◈◈，是一个需要细细思量的问题✿◈◈◈。类似这样配置25%权重的✿◈◈◈，固然在过去几年中受益匪浅✿◈◈◈，但也蕴含着较大的风险✿◈◈◈。

　　下图是三个资产的走势和 5年滚动年化收益的对比✿◈◈◈，黄金在过去五年(2025年前四月视为整年计算)实现了 11.38%的年化收益✿◈◈◈，大幅高于8.18%的长期年化收益水平✿◈◈◈。如果注意到美股和黄金始终存在的 5年滚动年化收益的均值回归✿◈◈◈，那么显然此刻重仓黄金✿◈◈◈，甚至是投机性重仓黄金✿◈◈◈，或是一个危险的押注✿◈◈◈。

　　从中欧积极多元配置3个月持有期ETF-FOF(A类✿◈◈◈：024021 C类✿◈◈◈：024022)的基准来看✿◈◈◈，其采用了中证A500指数×70%+黄金Au99.99×5%+中债新综合指数×25%作为业绩基准✿◈◈◈，或是将黄金的持仓设定在5%左右✿◈◈◈，这可能是一个相对公允的水平✿◈◈◈。

　　毕竟✿◈◈◈，新兴市场类权益基金✿◈◈◈，在中国公募基金行业内博天堂918官网✿◈◈◈，✿◈◈◈，并无可选的产品✿◈◈◈。至于一众发达股市基金✿◈◈◈，相似度很高99re网址进入最新地址www.918.com✿◈◈◈，同时还存在以FOF 为载体✿◈◈◈，可投性受限的问题✿◈◈◈。

　　从中欧积极多元配置3个月持有期ETF-FOF的基准将权益基准设定为中证A500指数×70%✿◈◈◈，或仍将是聚焦A股的思路✿◈◈◈。

　　截至 4 月 30 日✿◈◈◈，中证 A500的股息率是 3.35%✿◈◈◈，市盈率是 14.17倍✿◈◈◈。如果回到约翰伯格的长期收益经验公式✿◈◈◈，比较高的股息率加较低的市盈率✿◈◈◈，或有助于把握未来中证A500 的长期收益✿◈◈◈。

　　下图来自Meb Faber 统计的主要股市的 CAPE(以 10 年平均利润计算市盈率)✿◈◈◈，可以看到中国大陆和港股均处于全球相对低估的水平99re网址进入最新地址✿◈◈◈。

　　更何况✿◈◈◈，对于中欧积极多元配置3个月持有期ETF-FOF这样一个主要投资 ETF 的FOF✿◈◈◈，众多 A股的 ETF✿◈◈◈，以及A股大起大落的风格✿◈◈◈，从资产配置角度99re网址进入最新地址✿◈◈◈，其实提供了大量再平衡的机会✿◈◈◈，以及随之而来的超额机会✿◈◈◈。在此基础上✿◈◈◈，拟任基金经理侯丹琳表示✿◈◈◈，未来在ETF的持仓上✿◈◈◈，将采取小幅的主观增强仍有可为✿◈◈◈，但杜绝大幅轮动的态度来操作✿◈◈◈。

　　下表是 2024 年至 2025 年 4月底✿◈◈◈，几大资产月度回报的相关系数矩阵✿◈◈◈，可以看到这些资产大多都处于低相关甚至负相关的水平✿◈◈◈，这意味着整个组合可以享受低相关系数降低波动率的好处✿◈◈◈。

　　在这个问题上✿◈◈◈，中证指数公司有一个中证多资产风险平价指数(930929.CSI)可供参考✿◈◈◈，这个发布于2017年初的指数通过优化权重配置✿◈◈◈，实现A股✿◈◈◈、债券www.918.com✿◈◈◈、黄金大类资产对组合的风险贡献相同的策略✿◈◈◈。即使没有纳入美股www.918.com✿◈◈◈，但从下图可以看到✿◈◈◈，其长期表现很是平稳✿◈◈◈，在实现还算不错的年化收益前提下99re网址进入最新地址✿◈◈◈，波动率较低✿◈◈◈，也因此缔造了极高的夏普比率✿◈◈◈。

　　当然✿◈◈◈，对于中欧积极多元配置3个月持有期ETF-FOF这样偏股型的 70%的 FOF 产品✿◈◈◈，波动可能会放大✿◈◈◈，但收益潜力也有望随之放大✿◈◈◈。

　　相对许多经历过 2021 年迄今A股疲弱的基民而言✿◈◈◈，都能明白收益率不是一切✿◈◈◈，持有体验或许更重要✿◈◈◈。

　　而这✿◈◈◈，恰恰是多元资产配置类 FOF 基金的价值所在✿◈◈◈。根据公告✿◈◈◈，中欧积极多元配置3个月持有期ETF-FOF(A类✿◈◈◈：024021 C类✿◈◈◈：024022)将于5 月 13 日至 5 月 30日发行✿◈◈◈，对这类产品有兴趣的博天堂918AG旗舰✿◈◈◈，✿◈◈◈，不妨关注✿◈◈◈。

　　基金有风险✿◈◈◈，投资须谨慎✿◈◈◈。基金管理人承诺以诚实信用✿◈◈◈、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产✿◈◈◈，但不保证本基金一定盈利✿◈◈◈，也不保证最低收益✿◈◈◈。基金的过往业绩并不预示其未来表现✿◈◈◈，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证✿◈◈◈。本产品由中欧基金管理有限公司发行与管理✿◈◈◈，代销机构不承担产品的投资✿◈◈◈、兑付和风险管理责任✿◈◈◈。您在做出投资决策之前918搏天堂AG旗舰✿◈◈◈。✿◈◈◈，请仔细阅读基金合同✿◈◈◈、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书✿◈◈◈，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性✿◈◈◈，认真考虑本基金存在的各项风险因素✿◈◈◈，并根据自身的投资目的✿◈◈◈、投资期限✿◈◈◈、投资经验✿◈◈◈、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力✿◈◈◈，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上✿◈◈◈，理性判断并谨慎做出投资决策✿◈◈◈。本基金为混合型基金中基金（FOF）✿◈◈◈，风险与预期收益高于债券型基金中基金99re网址进入最新地址基金管理✿◈◈◈，✿◈◈◈、债券型基金✿◈◈◈，高于货币型基金中基金✿◈◈◈、货币市场基金99re网址进入最新地址✿◈◈◈，低于股票型基金中基金✿◈◈◈、股票型基金✿◈◈◈。本基金还可投资港股通标的证券✿◈◈◈，需承担港股通机制下因投资环境918博天娱乐✿◈◈◈！✿◈◈◈、投资标的✿◈◈◈、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险✿◈◈◈。